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西南证券发布研报称易盛通，中国医疗人工智能行业空间较大，政策推动行业快速发展；讯飞医疗科技（02506）具备自研基座大模型，性能上限持续抬升。星火医疗大模型X1能够显著降低幻觉现象，提升推理的正确性、专业性与可解释性；基于大模型和大数据技术平台，构建多元化GBC客户产品矩阵。首次覆盖，建议关注。
西南证券主要观点如下：
中国医疗人工智能行业空间较大，政策推动行业快速发展
人工智能在医疗场景的应用有望实现革命性变革。根据弗若斯特沙利文数据，中国医疗人工智能市场规模增长显著，从2019年的27亿元人民币增至2023年的88亿元人民币，期间复合年增长率为33.8%。预计到2033年，市场规模将进一步增长至3157亿元人民币，2023至2033年的复合年增长率有望达到43.1%。此外，政策引导医疗人工智能领域的投入。2024年国家卫健委联合国家中医药局、国家疾控局发布《卫生健康行业人工智能应用场景参考指引》，加强对人工智能医疗行业的支持，推动其与医疗行业的深度融合。
公司具备自研基座大模型易盛通，性能上限持续抬升
2025年3月，公司正式发布基于深度推理技术的“讯飞星火医疗大模型X1”。该模型是当前唯一完全采用全国产算力训练完成的医疗深度推理大模型。在真实场景测试中，其全科辅助诊断合理率达到94.0%。2025年7月，讯飞星火医疗大模型完成能力升级，多项性能指标得到进一步提升。具体而言，全科辅助诊断合理率提升至95.0%，体检报告解读合理率提升至86.3%，健康咨询解答率提升至91.5%，院端心血管内科主要诊断合理率提升至91.2%。测试表明，在关键医疗场景任务上，其表现继续大幅领先于OpenAI
o3及DeepSeek R1等国际主流模型。
基于大模型和大数据技术平台，构建多元化GBC客户产品矩阵
截至2024年底，公司已向超过7万家基层医疗机构提供产品和服务易盛通，业务覆盖全国30多个省份、670多个区县，以及500多家等级医院，其中包含了中国百强医院中的40多家和十强医院中的7家。1）To
G基层医疗服务业务25H1收入增速52.3%；区域管理平台解决方案25H1收入增速178.1%：基层医疗服务+区域管理平台解决方案是基本盘，基层医疗服务业务线主要由智医助理和慢病管理组成，区域管理平台解决方案主要是由智慧卫生和智慧医保组成；2）To
B业务25H1收入下滑10%：主要由于大模型持续更新。业务包括智慧医院+AI诊疗助理，提升医疗服务能力与效率；3）To
C业务25H1收入增速10%：包括影像云平台+诊后管理+讯飞晓医+智能硬件。公司研发的AI诊后患者管理产品，基于星火医疗大模型升级，可理解患者电子病历，自动整理关键诊疗信息，依循证疾病管理知识生成个性化康复计划，并通过多种技术与患者自然交互，助力医生进行疾病科普、康复指导及病情评估。
盈利预测
预计2025-2027年营业收入分别为8.5亿元、10.1亿元、12.1亿元，对应PS分别为10.7倍、9倍、7.5倍。AI医疗市场空间较大，公司具备自研基座大模型，性能上限持续抬升。
风险提示：市场拓展不及预期风险、合约执行滞后风险、市场竞争加剧风险。
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责任编辑：史丽君 易盛通
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